2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况(k钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量uàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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