财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出(chū)价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的(威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家de)成功营销，以及旗下(xià)燕京威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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