公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早出(chū)现(xiàn)也是最为(wèi)成(chéng)熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基(jī)金公(gōng)司(sī)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资(zī)金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的托管资(zī)金(jīn)归(guī)属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差(chà)异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式(shì)备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金投资(zī)人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公(gōng)司的商(shāng)业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化(huà)配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管(guǎn)框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管银行结(jié)算模(mó)式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确(què)各方(fāng)职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该(gāi)模(mó)式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下的(de)场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关(guān)流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的(de)模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券结模(mó)式。根(gēn)据(jù)中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服(fú)亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道(dào)的营销(xiāo)支(zhī)持难度(dù)较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢商结算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jì亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢n)入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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