近期“中(zhōng)特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上市(shì)公司已获(huò)外资(zī)显著加仓(cāng)。外资机构认为：国(guó)企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投资(zī)者可从(cóng)中挖(wā)掘盈利(lì)能力(lì)持续改善的(de)标的，从而获得长期(qī)稳健的投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多的(de)10只股(gǔ)票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术、工商银行、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司(sī)股票(piào)跻身(shēn)其中。期间，吸金前(qián)十大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资(zī)金净流(liú)入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻身国企(qǐ)的(de)前十大的股东行业。例(lì)如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多(duō)家主权财富基金增持多家国(guó)企央(yāng)企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政府投资局增持(chí)中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中国石化、华(huá)润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而(ér)基(jī)金在4月对这(zhè)些(xiē)国企进行了幅(fú)度不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于(yú)中国国企(qǐ)公司(sī)的讨论热(rè)度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告(gào)中解释了他们对于国企改革(gé)的(de)看法(fǎ)。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革(gé)并(bìng)非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事(shì)关重(zhòng)大。而资本市场显然已经(jīng)关注到了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来(lái)说(shuō)，放在平常(cháng)，中国(guó)中铁可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽(suī)然有稳健的基本面(miàn)，收(shōu)益预期也尚可(kě)，但是可(kě)能(néng)不是(shì)大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁(tiě)股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高(gāo)层重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面或敦促国企改(gǎi)善治(zhì)理等(děng)以(yǐ)增(zēng)加(jiā)股东(dōng)回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股价(jià)走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来(lái)外资机构持仓中更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股东回报(bào)等(děng)标(biāo)准，不少(shǎo)国(guó)企公司(sī)在过去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国企公司(sī)截至去年年底的平(píng)均每股(gǔ)盈(yíng)利水平(píng)仍低于(yú)10年(nián)前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说(shuō)明国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的外(wài)资投资(zī)者认(rèn)为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安全垫广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？。部分公司(sī)的投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国(guó)企改革(gé)能够(gòu)取得(dé)成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国企的(de)投资者价值。投资者(zhě)对于能够持(chí)续提供(gōng)良好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台(tái)过(guò)去20年的平均每年的(de)净资产回报率在(zài)20％以上(shàng)。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原因之一。除(chú)了(le)房地产行业，目(mù)前来(lái)看大部分国企的市(shì)净率低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了(le)股东回报，国(guó)企如何与投(tóu)资者互动，增强透(tòu)明性是全(quán)球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关注的其它问题还包(bāo)括(kuò)：对(duì)于国(guó)企(qǐ)来说，如何在服务国家(jiā)战略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激(jī)励措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的成效仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股东回报”是(shì)被资本市场认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目(mù)前国企主题受到关注(zhù)，可(kě)能个别股(gǔ)票有一定(dìng)量(liàng)的(de)“炒作”资金参与，但是(shì)有充(chōng)分的理由认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公(gōng)司估值仍然(rán)很低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来说，国(guó)有(yǒu)企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次(cì)，如(rú)果公司能够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息或股(gǔ)票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都将成为(wèi)股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球(q广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？iú)投(tóu)资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去的5到10年，大(dà)多数境(jìng)外的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合(hé)经理只(zhǐ)关注经济(jì)的私营(yíng)部分。随着(zhe)事态(tài)改(gǎi)变，他(tā)们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如(rú)部(bù)分(fēn)能源公司估(gū)值远远低(dī)于全(quán)球同行。不(bù)排除有些公司会受到地缘(yuán)政(zhèng)治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资(zī)金(jīn)）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往被认为乏味无趣的行业部(bù)分公司的股价(jià)有了非常显著的回升，还(hái)有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的观点。如(rú)果(guǒ)等到所有的证(zhèng)据都摆在面前(qián)，那么他们已(yǐ)经被(bèi)市场价格反映出来，因为(wèi)市场总(zǒng)是预先反(fǎn)应(yīng)。所以(yǐ)我们永(yǒng)远不(bù)会有百分(fēn)百的(de)确定性或信心。一些积极(jí)的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学(xué)到了什么？我们学到的(de)重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国(guó)的国(guó)企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投(tóu)资者(zhě)需要(yào)一(yī)些机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观证据(jù)显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的行业(yè)整体收益增长、有(yǒu)良好的资产负债(zhài)表和(hé)低债务水(shuǐ)平(píng)等经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国(guó)有企业的(de)兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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