调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市(56是什么意思 56是什么尺码shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去年(nián)在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的供需基本面56是什么意思 56是什么尺码。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力。

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