5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南(nán)方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的(de)带动(dòng)下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持(chí)续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸　　本周板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居(jū)前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下降外(wài)，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等(děng)方面(miàn)存(cún)在(zài)差距，在国产替代过(guò)程(chéng)中产品(pǐn)研发(fā)和(hé)客户导入进(jìn)程(chéng)可能不及预(yù)期(qī)；二是(shì)下游需求不(bù)及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及(jí)预(yù)期，从而导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球(qiú)半导体行(xíng)业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成(chéng)央国(guó)企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另(lìng)一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以来半导体板(bǎn)块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初(chū)半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季(jì)报(bào)披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田(tián)光远表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来(lái)了新的需(xū)求增量(liàng)，从(cóng)周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽(suī)然会有一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国(guó)半导体企业有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前该板块很(hěn)多优质的公司(sī)处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的(de)投(tóu)资机(jī)会。他进(jìn)一步(bù)表示，人(rén)类(lèi)历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它是(shì)信息革(gé)命经(jīng)历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后(hòu)在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端(duān)各(gè)方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的(de)投资机(jī)会。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材(cái)料(liào)国产化为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国(guó)的极限制(zhì)裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片的(de)国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了坚实的(de)理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充(chōng)分(fēn)反映(yìng)悲(bēi)观预期(qī)。最(zuì)后切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸，伴随(suí)AI等(děng)新需(xū)求(qiú)拉动，整个(gè)芯片(piàn)设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销数据和重点公司的(de)边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施(shī)成为发(fā)展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注(zhù)的(de)方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的(de)周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度(dù)修(xiū)复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋(qū)势比(bǐ)较(jiào)确定，但改善的(de)过(guò)程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合基本面变(biàn)化综合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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