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亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协(xié)定存款及通知存款自律上限将于5月(yuè)15日执行(xíng)，其(qí)中(zhōng)国有银行(xíng)执行基准利率加(jiā)10BP；其它(tā)金融(róng)机(jī)构执行(xíng)基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)是(shì)什么？通知存款和协(xié)定存款是(shì)“类活期(qī)存款”，灵活(huó)性好于(yú)定期，收(shōu)益率好于活期(qī)。产品推出的目的(de)更多是(shì)为吸引存款。通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)指不约定存期，在(zài)支取时提(tí)前通(tōng)知银行(xíng)的存(cún)款业(yè)务(wù)，分为(wèi)提(tí)前一天和提前七天的(de)两种类型(xíng)。协定存款是(shì)对协定额(é)度以内的部(bù)分给予活期(qī)利率(lǜ)，对超过协定(dìng)部分给予协定存款利率。

　　通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款当前利率处于什么水平？为何需要规(guī)定上限？根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国(guó)有四大行1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为(wèi) 1.35％。而目前部分(fēn)城商行与农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高，我(wǒ)们梳理的样(yàng)本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％。且部分银行(xíng)最高的通知存款利率高于(yú)其挂牌(pái)价，存在(zài)“存款竞争”令负(fù)债成本相对(duì)刚性的(de)问题。

　　规定上限对相关存款实(shí)际利(lì)率有(yǒu)何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生(shēng)影响？部分(fēn)城(chéng)商(shāng)行和农(nóng)商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)或(huò)将有(yǒu)所下调，但(dàn)对M1和M2增速影(yǐng)响非对(duì)称。其一，通知存(cún)款和协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。其二(èr)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款若流出，可(kě)能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类(lèi)及(jí)编(biān)码》，我们合理推断，通知(zhī)存款和协(xié)定存款归属于 M2 下的(de)其他存(cún)款(kuǎn)科目，则其变动(dòng)会影响M2规(guī)模和增(zēng)速。考虑到(dào)此次利率上(shàng)限的设定，可能有部(bù)分个人或企业将通知存(cún)款和协定存款投向收益率更高的理财以及其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重(zhòng)新流向表外(wài)，M2增速预计将进入下行(xíng)通道(dào)。再(zài)考虑到此次通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率上限的约束，或进一步加(jiā)速居民将资金从(cóng)表内搬至表外(wài)。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？本次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国(guó)有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准公共(gòng)品，去向有(yǒu)三：一(yī)是利润分配给财政的非税收入；二是转增资本金以满足宏(hóng)观审(shěn)慎的管理要求(qiú)，疏通货币政策的(de)传导渠道(dào)；三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银行(xíng)的合(hé)理(lǐ)盈(yíng)利水平(píng)，又要(yào)不抬高实体经(jīng)济(jì)融资水平，惟有(yǒu)对存款利率(lǜ)进行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其(qí)他银行也(yě)纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到(dào)位(wèi)，政策抓手转向其他(tā)存(cún)款的利率水平。但目(mù)前尚不(bù)构(gòu)成新一(yī)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的(de)开(kāi)始，源于目前(qián)存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制参(cān)考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮(lún)下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的(de)充分条件(jiàn)。

　　高频(pín)数据经(jīng)济表现：汽车(chē)销售、地产销(xiāo)售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计(jì)同比(bǐ) 1％，全国(guó)整车货运量有所反弹。房地产市(shì)场：地产(chǎn)销售有所恢(huī)复，因城施策继续加码。政府性基金与基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下(xià)周(zhōu)计划发(fā)行 881.1 亿。工业(yè)生产与制造业投资(zī)：开工率(lǜ)继(jì)续改善。通(tōng)胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格(gé)下降，油价(jià)上升(shēng)。货币政(zhèng)策与汇率：资短端金利率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风险提示(shì)：稳增(zēng)长(zhǎng)政策(cè)见(jiàn)效速度慢(màn)于(yú)预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限：国有银行（特指工农(nóng)、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行(xíng)基准利率(lǜ)加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié) 定存款是什么？

　　通知存(cún)款和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性好(hǎo)于定期，收(shōu)益率好于活期。产品推出(chū)的目的(de)更多是(shì)为吸引(yǐn)存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务(wù)，分为提前一(yī)天和提(tí)前七天的两种类型。在(zài)存入(rù)款(kuǎn)项时(shí)不约定(dìng)存期，支取时需(xū)提前通(tōng)知银行，约定支取(qǔ)存款的日(rì)期和金额(é)方(fāng)能支(zhī)取，按(àn)存款人提前通知的期限长短划分为一(yī)天通知存款和七天通知存款两个(gè)品种(zhǒng)，一天通(tōng)知存款必须(xū)提前一天通知约定(dìng)支取存款，七天通知存款必须(xū)提前七天(tiān)通知约(yuē)定(dìng)支取存款。通知存款面向个(gè)人和企业办理。

　　协定存(cún)款是对协定额度(dù)以(yǐ)内的部分(fēn)给(gěi)予活期利(lì)率(lǜ)，对(duì)超过协定部分给予协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)。协(xié)定存(cún)款是指银行与客(kè)户签订协议(yì)，约(yuē)定(dìng)结算(suàn)账(zhàng)户的每日留存金额，结算(suàn)账户每日余额低于最低留存额(é)（含）的部分按活期存(cún)款利率(lǜ)计(jì)息，超过部分按中(zhōng)国人民(mín)银行规定的协定存款利率计息的存(cún)款。协定(dìng)存款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前利率水平？为何需要规定上限？

　　若央(yāng)行规(guī)定新(xīn)的(de)利率上限，则(zé)7天通知存(cún)款利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期(qī)通知存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活(huó)期挂(guà)牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国(guó)有四(sì)大行 1 天和(hé) 7 天期(qī)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.25％。其它金(jīn)融机构(gòu) 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率的(de)上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，样本银(yín)行中有(yǒu)13.5％的(de)银(yín)行超过新规上(shàng)限。我们梳(shū)理了(le)国有银行、股(gǔ)份制银(yín)行、 20 家城商行（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农商(shāng)行的(de)挂(guà)牌利率（截止至(zhì) 5 月 11 日(rì)），其中国有银行(xíng)与股(gǔ)份行挂牌利率未超(chāo)过(guò)央行新规上限，超过(guò)上限的银行主要集中(zhōng)在城商行(xíng)和(hé)农商行(xíng)中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高(gāo)利率(lǜ)达(dá)到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最(zuì)高(gāo)的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对(duì)刚性的问题。我(wǒ)们在(zài)梳(shū)理过程中发现，部(bù)分银行个人通知(zhī)存款的最高利率(lǜ)高(gāo)于挂牌利(lì)率，其 1 天的通知存(cún)款最高利(lì)率为 1.75％，而其挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)新(xīn)一轮的(de)开始？

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分(fēn)城商行和(hé)农(nóng)商行通知存款和(hé)协定存款利率或(huò)将有(yǒu)所(suǒ)下调。目前超过(guò)利率新规上(shàng)限的(de)主要为城(chéng)商行和农商行，样本银行中有 13.5％的银(yín)行超过上限，其中 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％（规定上(shàng)限为 1.55％），因(yīn)此(cǐ)新(xīn)规的执行会导致部分城商行和(hé)农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％的(de)比例）通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率或将有所下调(diào)。

　　是(shì)否(fǒu)会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存(cún)款和协定(dìng)存款应属(shǔ)于(yú)其他存款(kuǎn)，对M1或没(méi)有影响。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分类及编码》，通知存(cún)款和协定存款与普通存(cún)款(kuǎn)并列，并(bìng)不属于(yú)单位(wèi)存款和储(chǔ)蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款之和(hé)，其不(bù)在 M1 的(de)包含范围之内，利(lì)率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协定存款若(ruò)流出，可能会拖累M2增速(sù)。根据(jù)《存款统计分类及编(biān)码》，我们合理(lǐ)推(tuī)断，通知存款和协(xié)定存款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑(lǜ)到(dào)此次利率上限的设定，可能有部(bù)分个人或企(qǐ)业将通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)投向收益率更高的理财以(yǐ)及其(qí)他(tā)资(zī)管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存(cún)款(kuǎn)已(yǐ)经开始(shǐ)重(zhòng)新流向表外，M2增速预(yù)计(jì)将进入下行通(tōng)道。M2 近一年的(de)上行(xíng)由个人存款推(tuī)动，资管资金(jīn)回表(biǎo)也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比(bǐ)上行的 3 个百分(fēn)点中(zhōng)，有 3.1 个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)来源于个人存款的规模扩(kuò)张。年(nián)初以来 1.6 万亿资(zī)管资金(jīn)回(huí)流(liú)表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿(yì)来源(yuán)于(yú)住户部门。但随着4月居民存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)首次由增转降(jiàng)，居民资(zī)产配(pèi)置或回流表外(wài)，对应的则(zé)是M2同比超过市场(chǎng)预期下(xià)行。再考虑到此次(cì)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率上限的约束，或进一步加(jiā)速居民将资金从(cóng亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁)表内搬(bān)至(zhì)表外(wài)。

　　存(cún)款利率下调新一轮的(de)开始？

　　4. 是否(fǒu)意味着存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？

　　本次(cì)约束通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，核(hé)心目(mù)的是缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差(chà)下(xià)探，其中国有(yǒu)银(yín)行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股(gǔ)份制银行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利(lì)润(rùn)是(shì)准公共品，去向(xiàng)有三：一是利(lì)润(rùn)分配给财政的(de)非(fēi)税收入(rù)；二是转增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币政(zhèng)策(cè)的传导渠道；三是增加(jiā)拨(bō)备(bèi)以(yǐ)应对坏账(zhàng)风险。既要保(bǎo)证商业银(yín)行(xíng)的合理盈利(lì)水平，又(yòu)要不抬高实体经济融资水平(píng)，惟有对存款利率进行调整。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　实际上(shàng)，去(qù)年9月主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年初至今(jīn)其(qí)他银行也纷纷跟(gēn)进，随(suí)着商业银(yín)行(xíng)普通存款利(lì)率的调整到(dào)位(wèi)，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存(cún)款的利率(lǜ)水平(píng)。而部分中小银行未高息揽储，其通知存款(kuǎn)利率和协定存款利(lì)率明显偏高，实际上不利于商业银行整体负债端成本的(de)下降(jiàng)，也成为(wèi)本(běn)次约束(shù)通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率的触(chù)发因素。

　　是否是新(xīn)一(yī)轮存款利(lì)率下调的开始(shǐ)？目前(qián)十年(nián)期(qī)国(guó)债(zhài)收益率高于上一(yī)轮下调(diào)时低点，1年(nián)期LPR持平(píng)，因而(ér)目前(qián)尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，以 10 年(nián)期国债收益率(lǜ)和以 1 年(nián)期(qī) LPR 基准(zhǔn)，合理(lǐ)调整存款(kuǎn)利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银行下(xià)调存款(kuǎn)利率，如一年期定期存(cún)款利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　高频经(jīng)济表现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘用车(chē)零(líng)售较(jiào)上周(zhōu)有所改(gǎi)善，今年以来累计同比增长(zhǎng)1％。截至(zhì)5月7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场(chǎng)零售同(tóng)比增长67％。

　　存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调新一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　2）服务消费(fèi)：全国整车货(huò)运(yùn)量有所反(fǎn)弹，京沪深(shēn)迁徙指数继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日(rì)，全国(guó)整(zhěng)车货(huò)运(yùn)量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙(xǐ)趋势较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一(yī)轮(lún)的(de)开始？

　　存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　3）财政与政府消费：截至5月(yuè)12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般(bān)债，下周(zhōu)计划发行(xíng)34.83亿。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因城施策(cè)继续(xù)加码(mǎ)。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品房周均成(chéng)交面(miàn)积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线(xiàn)和三线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙古等 30 余个城市(shì)进行了(le)公(gōng)积金贷(dài)款政策的(de)调整和(hé)优化。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　5）政府性基金与基建：当周新增专项(xiàng)债(zhài)147.8亿(yì)，下周计划发(fā)行881.1亿。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　6）制造业投资与(yǔ)工业生产：受五(wǔ)一(yī)假期及需求走弱影响，开工率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％）。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　7）出口(kǒu)：港口(kǒu)物流效率(lǜ)有(yǒu)所改善。截至(zhì) 3 月(yuè) 17 日，交运(yùn)部重点港口货(huò)物吞吐量(liàng)较上周回升 0.8％，高速公路(lù)货车(chē)通行(xíng)量与铁路(lù)货运量较上周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉(ròu)价格继续(xù)下(xià)行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至(zhì) 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价(jià)格分别环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下(xià)行(xíng)。截至 5 月 11 日(rì)，布油(yóu)周均价(jià)小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格(gé)下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始？