作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项锻炼身体的练是哪个练字，锻锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻练与锻炼有什么区别锻(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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