财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(y阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱ī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差(ch阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱à)异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益(yì)率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dà阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱i)是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位(wèi)时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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