北京时间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关(guān)注(zhù)的4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人(rén)，高于预(yù)期的18万人(rén)，打断(duàn)了此前两个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均小时工(gōng)资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳(láo)工部将今年(nián)2月和3月非农数据均(jūn)大幅下(xià)修超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续(xù)承压的(de)美国地区银行(xíng)股也获(huò)得(dé)喘(chuǎn)息的(de)机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平(píng)洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数(shù)据远(yuǎn)高于(yú)前值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达(dá)到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美(měi)股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却(què)仍然高企的(de)劳(láo)动力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农(nóng)就业的季节性因素(sù)相对于新冠(guān)大(dà)流行(xíng)前也有了有利的(de)发展，为就业人(rén)数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是(shì)应该对就业数据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的(de)就业机会(huì)和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为(wèi)连(lián)续第三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其(qí)他(tā)劳动力市(shì)场数(shù)据相同的方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正在(zài)降(jiàng)温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的首次申请失业金人(rén)数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云(yún)认为，加息会(huì)导(dǎo)致消费(fèi)者信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农(nóng)就业数据会让市场(chǎng)对于下(xià)半年(nián)货(huò)币政策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品的(de)流(liú)动性溢(yì)价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从中长期来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公布后，贵(guì)金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增人数(shù)超(chāo)预期(qī)将引(yǐn)导(dǎo)贵(guì)金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场预计5月(yuè)是美联储最后(hòu)一次加息(xī)，且预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美(měi)联储议(yì)息会议如(rú)期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元(yuán)指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声(shēng)明(míng)表(biǎo)示(shì)，委员会将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政(zhèng)策(cè)的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔在(zà元首制的实质是什么，元首制的内容i)新闻发(fā)布会上表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就(jiù)业市(shì)场出现明(míng)显恶(è)化(huà)。从(cóng)历(lì)史经验来(lái)看，美联储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市场预期美联储年(nián)内或(huò)将降息，贵金属振(zhèn)荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国就业数据(jù)超(chāo)预(yù)期(qī)，美债收(shōu)益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超预期的非(fēi)农报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需(xū)要(yào)降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月美(měi)国非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这(zhè)也(yě)就(jiù)意(y元首制的实质是什么，元首制的内容ì)味着美联储可能(néng)会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再(zài)次(cì)加息的(de)预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于预期(qī)或(huò)在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益(yì)率，从而打压贵(guì)金属的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶(jiē)段，市场将加大(dà)对下(xià)半年降息的(de)博弈，贵金属将获得(dé)提振(zhèn)而(ér)走(zǒu)强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息后的(de)表(biǎo)现来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国经(jīng)济仍市场偏(piān)强运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未(wèi)再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收益(yì)率持(chí)续(xù)下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对(duì)降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率环境下(xià)美(měi)国(guó)银行系统(tǒng)风险并未解除，在(zài)第一共和银(yín)行(xíng)宣(xuān)布被接管收购后，因(yīn)银行(xíng)业长期存在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多家区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行(xíng)融资成(chéng)本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不(bù)及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升反映(yìng)出一定的(de)韧性。未来随着经济下行压力不(bù)断上升(shēng)，市场预(yù)期(qī)下半年(nián)美(měi)国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和美元(yuán)指数将持续承(chéng)压，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再创历史(shǐ)新高(gāo)，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际(jì)上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据显示，今(jīn)年第一季度(dù)剔除场外交易的(de)全(quán)球(qiú)黄金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行(xíng)和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者元首制的实质是什么，元首制的内容购(gòu)买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中对(duì)黄(huáng)金价格其(qí)关键作用的黄金投资(zī)需在一季度(dù)同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条和(hé)硬币方(fāng)面的黄金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行(xíng)拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续(xù)攀升。世界(jiè)白银协会预计(jì)2023年白银(yín)实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个(gè)基点在议息前已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金(jīn)甚至(zhì)创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵(guì)金(jīn)属价格。此外，随(suí)着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际(jì)利(lì)率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希(xī)望(wàng)于(yú)美(měi)联储(chǔ)最后一次加息落地然(rán)后转降(jiàng)息预期，从而刺激价(jià)格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美(měi)联储货币紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和(hé)金融市(shì)场产生怎样的影响也未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一(yī)致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，对待金价节节攀高的(de)观点谨(jǐn)慎为(wèi)上(shàng)。

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