四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的(de)对(duì)公活(huó)期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tà0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号i)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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