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name是什么意思 name是姓还是名招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静(jìng)团队

　　核心观(guān)点

　　事件：2023年5name是什么意思 name是姓还是名月(yuè)27日(rì)，国家统计局(jú)发(fā)布4月全(quán)国规(guī)模以上工业企业绩效数据。4月份(fèn)，规模以上(shàng)工(gōng)业企业营业收入累计同比增长0.5％；规(guī)模以上工业企业(yè)利(lì)润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速(sù)降幅小幅(fú)收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决(jué)定企业利(lì)润的量、价、成本三因(yīn)素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业(yè)利润增速由正转负的原(yuán)因(yīn)主要(yào)源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润(rùn)累(lèi)计增速的下探(tàn)幅度之深(shēn)和持续时(shí)间之长(zhǎng)是PPI下行和其(qí)他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业(yè)企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用(yòng)率(lǜ)偏高严(yán)重(zhòng)制约工业企业(yè)利(lì)润爬坡速(sù)度。

　　从(cóng)详细拆解数据看：1）与去(qù)年同期相(xiāng)比，工业企业(yè)经营绩(jì)效的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存货(huò)周转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账款平均回(huí)收(shōu)期进一步增(zēng)加。2）分(fēn)所有制类型来看，外商及港澳台(tái)商(shāng)和(hé)私营(yíng)企业利润累计同比降幅(fú)出(chū)现(xiàn)收窄，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅进一步扩(kuò)大。3）上游采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增(zēng)速(sù)表现(xiàn)较好，石油和天然气开采等其他行业(yè)的利润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)依然较大；中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的利润(rùn)增(zēng)速(sù)出现明(míng)显分化(huà)，中游原材(cái)料(liào)加工业的利润增(zēng)速(sù)均为负，是整体工(gōng)业企业(yè)利(lì)润增速的主要拖累(lèi)，中游装备(bèi)制(zhì)造业(yè)利润(rùn)增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)的主要拉动项。在价格水平、内(nèi)部(bù)需求(qiú)、外部(bù)需求同时走弱的情况下，下游行业(yè)内部(bù)的(de)利(lì)润增速反弹乏力。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上个(gè)月相比(bǐ)，4月份公(gōng)布(bù)的工业企业利润(rùn)数据已(yǐ)表现出(chū)明显的(de)探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增(zēng)速(sù)爬升的行(xíng)业进一步增多；二，营业收(shōu)入增速由负转正，营业(yè)利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业利润增速回升的主(zhǔ)要拉(lā)动力。按(àn)当月利润增速计算，4月(yuè)份表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的(de)行业主要(yào)有：汽(qì)车制造、铁路、船(chuán)舶、航(háng)空(kōng)航(háng)天和其他运输设(shè)备制(zhì)造(zào)业、通用(yòng)设备制造业(yè)、电气机械(xiè)及(jí)器材制造业、仪(yí)器仪表制造业(yè)、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐(lè)用品(pǐn)制造业、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制(zhì)品业、电力、热(rè)力、燃气及(jí)水的生(shēng)产(chǎn)和(hé)供应业(yè)电力。

　　正文

　　核心观(guān)点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业利润累计同比(bǐ)增速(sù)降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成(chéng)本三因(yīn)素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)增速由正转负的原(yuán)因主要(yào)源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润(rùn)累计增速的下探(tàn)幅度(dù)之(zhī)深和(hé)持续时间之长是PPI下行(xíng)和(hé)其他多种(zhǒng)因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润(rùn)由(yóu)正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以及费用率偏高严(yán)重制(zhì)约工业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　与上(shàng)个(gè)月相比，39个主要(yào)细(xì)分行业中(zhōng)，有26个行业(yè)的营业利润累计增速出现回(huí)升，其他13个行业的营业利润累计增速(sù)均出现(xiàn)回落(luò)，其(qí)中(zhōng)回落(luò)幅度较大的(de)行业主要是农副食品加工、煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选、造纸及纸制品、纺织(zhī)服(fú)装、服(fú)饰等行业，回升幅(fú)度较大的(de)行(xíng)业主要是机(jī)械(xiè)和设备修理、汽车制造(zào)、通用(yòng)设备制造(zào)、橡(xiàng)胶(jiāo)和(hé)塑料制品(pǐn)等行业(yè)。

　　招商宏(hóng)观 | 中游装备制(zhì)造(zào)业利润增速明(míng)显(xiǎn)回升——4月工(gōng)业企业利润分析

　　具体来看：

　　与去(qù)年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成(chéng)品存货周转天数和应收账款平均(jūn)回收期进一步增加。

　　数据显示，规模(mó)以上工业企业累(lèi)计(jì)每百(bǎi)元营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增加0.88元（环(huán)比(bǐ)增加0.09元(yuán)）。产成(chéng)品存(cún)货周转天数为20.80天(tiān)（3月为(wèi)20.60天），同比(bǐ)增(zēng)加1.80天（环比(bǐ)增(zēng)加0.14天）；应收账款平(píng)均回收期(qī)为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类型来看，外(wài)商及港澳台商(shāng)和私(sī)营(yíng)企(qǐ)业(yè)利润(rùn)累计同比降幅(fú)出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国有工业企业(yè)和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工业企业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳(ào)台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企业(yè)和股份制企业同(tóng)比增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的利润增(zēng)速表现较好(hǎo)，石油和(hé)天然(rán)气开采等(děng)其他(tā)行业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速降幅依(yī)然较大(dà)。

　　数据(jù)显示，非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的增速依然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)、黑(hēi)色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)业、废物(wù)资源综合利用的增速为负，分别收(shōu)录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业和装备制造业的利(lì)润增速(sù)出现明显(xiǎn)分化。中(zhōng)游(yóu)原材料(liào)加工业(yè)的利润(rùn)增速均为负(fù)，尽(jǐn)管与上个月相比，利润增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依然(rán)是整体工业企业利润(rùn)增速的主要拖(tuō)累(lèi)。中游装备(bèi)制造业(yè)利润增速(sù)回升幅度(dù)较大，成为整体工业企(qǐ)业利(lì)润增速的(de)主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航天(tiān)、电气(qì)机械及器材制造、仪器仪表制造增幅(fú)延续上个月亮眼(yǎn)趋势(shì)，得(dé)益于国内汽车销售(shòu)量的提升(shēng)和汽车产业链出口强劲(jìn)，汽(qì)车制造业(yè)的(de)利润增速降幅由负转正，此外叠加去(qù)年同期基(jī)数较低，汽车制造业当月利润增速高达(dá)20倍。

　　数(shù)据显示，化学原料化学(xué)制品(pǐn)跌幅扩大(dà)，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工、专用设备制造、石(shí)油煤炭(tàn)及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶(yě)炼加工、化学(xué)纤维制造、金属制品、计(jì)算(suàn)机通信和电(diàn)子(zi)设备跌幅收窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造、通(tōng)用设备制(zhì)造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机械及器材制造(zào)增幅依旧为正(zhèng)，并且增速出现明显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一(yī)提的(de)是，汽车制(zhì)造(zào)增(zēng)幅由负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内(nèi)部需求、外部需求(qiú)同时(shí)走弱(ruò)的情况(kuàng)下，下游行业内部的利润增速反弹乏力，文(wén)教(jiào)工美体(tǐ)育(yù)娱乐(lè)用品、食品(pǐn)制造(zào)、纺织业、家(jiā)具制造(zào)name是什么意思 name是姓还是名等多个行业的利(lì)润(rùn)增速跌幅放(fàng)缓，但依然为负；农(nóng)副食品(pǐn)加工(gōng)、纺织服装(zhuāng)、服饰等多个(gè)行业的利(lì)润跌幅继续扩大。往后(hòu)看，价(jià)格水平、内部需求(qiú)、外(wài)部(bù)需求转好速度(dù)较(jiào)慢，这也意味着下游行业的利(lì)润(rùn)增速向上爬坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副(fù)食(shí)品加工、纺织服装、服饰、皮(pí)毛(máo)羽和制(zhì)鞋、造纸及纸制品和医药制造(zào)跌幅扩大，分别(bié)录得-36.3％name是什么意思 name是姓还是名（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒介(jiè)利润降幅放(fàng)缓，但持续维(wéi)持低位，分(fēn)别(bié)录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有回落(luò)，4月(yuè)录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利润增速(sù)保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的机械和(hé)设备修理、电(diàn)力热力(lì)利润增速相对较高(gāo)，燃气生产和供应利润(rùn)增速降幅(fú)收窄。其(qí)中机械和设备修理利润累计(jì)增(zēng)速上(shàng)升(shēng)幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利润累(lèi)计同比增速收窄，但仍然保(bǎo)持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄(zhǎi)，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上个(gè)月相比，4月份公布的工业企(qǐ)业利润数据已(yǐ)表现出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营(yíng)业(yè)利润累计增速爬(pá)升的行业进一步(bù)增多(duō)；二，营业收入增速由负(fù)转正，营业利润(rùn)增速降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装备制造业有望(wàng)继(jì)续成为(wèi)拉动工业企业(yè)利润增(zēng)速回升(shēng)的主要拉(lā)动力。汽车制造、铁路、船舶(bó)、航(háng)空航(háng)天(tiān)和(hé)其他运输设备制造业、通用设备制造业、电气机械及器材制造(zào)业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育(yù)和娱(yú)乐用(yòng)品制造业(yè)、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生(shēng)产(chǎn)和供应业。

　　正如我们在(zài)《今年工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速能(néng)否转正？》中所(suǒ)言，当前正处(chù)于第6次工业企业(yè)利(lì)润探底阶(jiē)段（从2000年开始计算），如果(guǒ)按最近两次(cì)探底历(lì)史来演绎(yì)的话，至少还要在负值区(qū)间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增速转正最(zuì)早也需等到(dào)四季(jì)度。目前我(wǒ)国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复(fù)苏”阶段，这(zhè)直接导致企业(yè)的产能利用率持续下滑。此外(wài)，叠加(jiā)营业成本高居(jū)不下导(dǎo)致(zhì)的内部压力，本轮工业(yè)企(qǐ)业利润增速反弹(dàn)速度大概率较为缓慢。

　　招商(shāng)宏观 | 中游(yóu)装备制造业利(lì)润增速(sù)明显回升(shēng)——4月工业企(qǐ)业利(lì)润分析(xī)