大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源(yuá合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线n)表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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