金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格(gé)的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回(huí)升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低(dī)能(néng)级城市(shì)需求。

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