2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yá黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑n)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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