私(sī)募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底线(xiàn)要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模的(de)私募生存(cún)难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金以外(wài)的(de)其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应当(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为(wèi)股票、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同(tóng)规模(mó)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的合规性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士(shì)向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名。这将更有利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款的(de)整(zhěng)改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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