近日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交(jiāo)易的4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在一(yī)季(jì)度商品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的(de)是，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在一(yī)季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值损失后的(de)余(yú)额，本期(qī)利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人挫；其(qí)次，国内现货(huò)供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到(dào)港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕(pò)现货(huò)跌幅过(guò)大(dà)；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的(de)波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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