5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平(pí56是什么意思 56是什么尺码ng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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