金融(róng)界4月21日消息 自国家(jiā)统计(jì)局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价数(shù)据后，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们(men)从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端(duān)恢复(fù)略快于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利(lì)于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过程(chéng)又带来(lái)银(yín)行业震(zhèn)荡(dàng)。在(zài)他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期中(zhōng)国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)较低可以看得更乐观(guān)一些(xiē)，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指(zhǐ)标，不会(huì)率先好转，需要经(jīng)济环(huán)境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招聘。服务业率先复(fù)苏(sū)，就(jiù)业为什么也(yě)没有(yǒu)特(tè)别明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处(chù)于经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一(yī)种隐(yǐn)形的失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复到2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹上(shàng)需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低(dī)迷(mí)是(shì)有原(yuán)因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增(zēng)速上(shàng)，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前积(jī)压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性行业可能(néng)要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统计(jì)局公布(bù)3月物(wù)价(jià)数据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格指数(shù)）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度(dù)新增贷款却创纪(jì)录(lù)，引发了(le)关于(yú)通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于(yú)经济(jì)数据(jù)，反映出(chū)供需恢(huī)复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)有关(guān)情况新(xīn)闻发布会(huì)。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一(yī)般具(jù)有物价水平(píng)持续负增长、货币供应(yīng)量持续(xù)下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济(jì)基本面(miàn)和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面(miàn)，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复(fù)较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是(shì)大宗消费需求回升(shēng)需要(yào)时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来高基数扰动(dòng)。货(huò)币(bì)信贷较快(kuài)增长(zhǎng)与物价回落并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环(huán)节的效(xiào)应传导(dǎo)有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经济数据(jù)，实际(jì)上反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据(jù嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址)发布会上(shàng)，国家(jiā)统计发言人(rén)付凌(líng)晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济(jì)是否会(huì)陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低(dī)位，但这不说明(míng)通货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通(tō嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址ng)缩成(chéng)立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既不全面亦(yì)难持续，货币供应(yīng)创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是(shì)更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从居民收入、居(jū)民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优(yōu)化后都(dōu)在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱看似(shì)反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通缩，而是与基(jī)数(shù)效应、前期非经济(jì)政策对企业(yè)家信(xìn)心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在(zài)持续恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢(huī)复好于外(wài)需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁称，在货币(bì)增长(zhǎng)大幅度(dù)超过经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)情况下，所谓“通缩”是(shì)个(gè)伪命(mìng)题。货币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消费需(xū)求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张(zhāng)对促(cù)进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的(de)本质是货币(bì)与有效需求或供(gōng)给的不匹配，背后是(shì)居民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济(jì)预期在(zài)经历(lì)一(yī)轮上修与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬(tái)升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观预(yù)期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风(fēng)格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩(suō)环境(jìng)下景气行业的稀缺(quē)是(shì)促成成长牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低(dī)迷的环境下，产业周期上行(xíng)的(de)成长行(xíng)业(yè)优势凸显。

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