上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理期，引发(fā)投香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年zhài)退(tuì)市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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