四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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