自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底(dǐ)的(de)差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力(lì)出(chū)击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去(qù)年(nián)底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而(ér)美(měi)团新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成长潜(qián)力之(zhī)后(hòu)，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的重要(yào)性可(kě)能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会(huì)参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的核(hé)心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗。

　　几(jǐ)乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的(de)公司都经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因(yīn)素(sù)，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期(qī)、国际(jì)关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍(réng)有一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边(biān)际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较(jiào)大的中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一(yī)季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外(wài)，基(jī)础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各种艰难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入了(le)复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报水平的是(shì)相(xiāng)当合适(shì)的。未来(lái)我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时(shí)反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大(dà)前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的(de)概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主(zhǔ)投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又(yòu)是如(rú)何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道，一(yī)季度(dù)组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作(zuò)的可(kě)能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们(men)对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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