美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一(yī)项关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也(yě)将重新回到(dào)美联储的韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类(lèi)资产对(duì)于(yú)美(měi)债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等(děng)类似(shì)的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的(de)超额(é)收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增(zēng)持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确(què)认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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