金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付(fù)凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月回升。未来(lái)随着服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续(杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译xù)增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货(huò)币(bì)政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存(cún)在明(míng)显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速(sù)流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也(yě)在累积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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