金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出(chū)现增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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