核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全(quán)边际(2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数情(qíng)三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数比较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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