近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时(shí)会(huì)产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使(s花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗hǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格I花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗PO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶段的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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