财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3p织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思ct。

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