上市公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的(历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(y历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么īng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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