昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自(zì)于(yú)另外(wài)一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，戊申年是哪一年养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今戊申年是哪一年年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(戊申年是哪一年shèng)建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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