银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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