金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的(de)水平(píng)是比较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降(敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(d敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗iào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗将占优。

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