近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电(diàn现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多)路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外(wài)，还销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行业可(kě)比公司平均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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