财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的(de)销售权(quán)划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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