上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式'color: #ff0000; line-height: 24px;'>圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市(shì)机(jī)制正在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步明(míng)确(què)可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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