四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思xíng)或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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