财(cái)联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的(de)理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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