金融(róng)界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长(zhǎng)付(fù)凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未来(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一(yī)季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出(chū)行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能(néng)力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利(lì)于稳AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思定低(dī)能级(jí)城市需求。

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