大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影射推向母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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