私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法将私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点(di女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束ǎn)问(wèn)题予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了(le)修订后的(de)《私募(mù)投资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约(yuē)定投(tóu)资(zī)者(zhě)不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的(de)方式(shì)进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的(de)，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私(sī)募基(jī)金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等(děng)特殊交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的(de)实际标准在(zài)向金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xín女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束g)后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低(dī)存续规(guī)模等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存(cún)续(xù)期(qī)限发(fā)生变化(huà)的(de)，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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