申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能(吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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