四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行(xíng却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对(duì)公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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