公募基金交易结算(suàn)模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也(yě)在关(guān)注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学算模式迎来新时(shí)代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人(rén)提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公(gōng)司进行交易(yì)申(shēn)报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的(de)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资金，每(měi)个(gè)交易日基金公司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商(shāng)交易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jià西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学o)好运营(yíng)效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公(gōng)司的商(shāng)业(yè)利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行客户交易结算资(zī)金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托管(guǎn)银(yín)行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的(de)创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无(wú)需(xū)银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也(yě)谈到(dào)了(le)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处：一(yī)方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的(de)合作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一(yī)模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人(rén)结算(suàn)模式，到(dào)目(mù)前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金(jīn)和证券的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司(sī)陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公(gōng)司会(huì)受益于这(zhè)一发展变化。

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