昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(d一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗à)起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市(shì)场(chǎng)一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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