金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jfe2o3是什么化学元素iàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率fe2o3是什么化学元素(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(life2o3是什么化学元素ú)出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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