5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发能力。

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