公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易(yì)方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据业内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注研(yán)究这一新的(de)模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，最大(dà)限度(dù)的(de)调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结(jié)模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中(zhōng)存放在(zài)托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日(rì)基(jī)金公司采(cǎi)用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易(yì)额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余(yú)额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券(quàn)商(shāng)交易结算模(mó)式的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字同时(shí)资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进(jì苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字n)一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资(zī)金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点(diǎn)，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自(zì)己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升；二(èr)是，简化了开户环(huán)节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金账户(hù)开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合(hé)而(ér)言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一(yī)家基金公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激(jī)发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度(dù)，同时(shí)在(zài)此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式(shì)。这一(yī)模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人(rén)作为特殊结(jié)算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现(xiàn)在(zài)也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式的发(fā)展，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也(yě)从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的(de)匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基(jī)金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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