5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出(chū)占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗(gāo)达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎ酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗i)购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力(lì)。

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