上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmzhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(gu37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmī)为普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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