公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和券商结算模(mó)式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语述(shù)ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也(yě)吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基(jī)金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有(yǒu)落地(dì)基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的(de)业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用(yòng)申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交易额(é)度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的(de)优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低运营(yínyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语g)风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营(yíng)效(xiào)率带(dài)来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无(wú)需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模(mó)式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以(yǐ)全方(fāng)位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，优(yōu)化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式(shì)的(de)创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免(miǎn)去(qù)银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划(huà)拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二(èr)是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不(bù)足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确(què)立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部(bù)基(jī)金公司跟yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多(duō)是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大(dà)。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模式会保持(chí)高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户(hù)的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从业(yè)内(nèi)了(le)解到，也有一(yī)些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要变化，从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连报盘(pán)交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用(yòng)。以前(qián)是小公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒(shū)适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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